一、价差化
  随着标的资产价格的涨跌，交易所通常会加挂不同执行价格的期权，所以期权合约数量众多，这为价差化组合构造提供了基础。所谓组合价差化，是指利用不同执行价格的期权构造组合策略，价差形式不同，价差化作用也有所区别。

典型价差组合策略	牛市看涨价差组合	熊市看涨价差组合
组合方式	买入一手看涨期权，同时卖出一手相同到期日，更高执行价格的看涨期权	卖出一手看涨期权，同时买入一手相同到期日，更高执行价格的看涨期权
价差化作用	温和看涨后市，通过价差化降低权利金成本	不看涨后市，通过价差化限制价格上行风险

二、日历化
  期权具有时间价值衰减特性，是指随着时间的流逝，期权时间价值不断衰减，并且不同期限期权的时间价值衰减速率不同。
       图   时间价值耗损图

  由上图可知，短期期权时间衰减速度快于长期期权，显然，在其它条件不变的情况下，卖出短期期权的同时，买入相同执行价格，更长期的期权，则可以赚取时间价值衰减差异带来的收益。组合日历化正是基于该特征演化而来，分为正向和反向两种日历化方式。

典型日历组合	正向看涨日历组合	反向看涨日历组合
组合方式	卖出一手短期看涨期权，同时买入一手长期看涨期权	卖出一手长期看涨期权，同时买入一手短期看涨期权
日历化作用	消除价格风险的同时，利用时间价值贬值差异赚取时间价值	消除短期价格风险的同时，利用波动率的增大赚取时间价值

三、比率化
  比率化，通常和价差化合并使用，是指组合中多空头寸的数量不同，比率化旨在权利金、风险、收益三者之间寻求平衡，通常分为正向比率和反向比率两种。

典型比率组合	正向看涨比率组合	反向看涨比率组合
组合方式	买入一手看涨期权，同时卖出多手更高执行价格，相同到期日的看涨期权	卖出一手看涨期权，同时买入多手更高执行价格，相同到期日的看涨期权
比率化作用	温和看涨后市，较标准价差组合进一步降低权利金成本	降低权利金成本的同时，保留价格上涨的潜在巨大收益

四、对角化
  对角化，是指日历与价差相结合的一种组合方式，在买入（卖出）一手期权的同时，卖出不同执行价格，不同到期日的另一手期权的组合方式。对角化在试图降低风险的同时，不降低获取收益的概率与大小。

典型对角组合	正向对角化组合	反向对角化组合
组合方式	买入一手短期看涨期权，同时卖出一手不同执行价格的长期看涨期权	买入一手长期看涨期权，同时卖出一手不同执行价格的短期看涨期权
对角化作用	较标准价差组合进一步降低权利金成本，同时限制价格上行风险	短期不看涨，但长期看涨预期强烈，通过反向对角化降低权利金成本，预留未来巨大潜在收益

五、跨式化
  与前面几种构造方式相比，跨式组合只涉及纯粹的买入或卖出，分为买入跨式和卖出跨式两种类型，是最常见的波动率交易策略。

典型对角组合	买入跨式组合	卖出跨式组合
组合方式	买入一手看涨期权的同时，买入一手看跌期权	卖出一手看涨期权的同时，卖出一手看跌期权
跨式化作用	保证行情大幅波动下赚取利润	保证行情盘整下赚取利润

  上面只是简要介绍了五种组合策略的基本构造方式，实际应用当中有两个关键点需要注意，一是大多数高效率策略都是以混合形式出现，例如比率日历策略，它综合运用了比率化、日历化和价差化三种构造技术，因此不可孤立理解每一个构造方式。二是在具体期权的选择中，执行价格、到期时间、权利金等因素同样至关重要，一个合适的期权，往往会在提高胜率方面发挥重要作用。 总之，组合策略构造是期权制胜的基础，只有全面掌握并应用这些构造技术，才能发挥它们的最大效力，提高交易绩效。