《中国证券》刊登国融证券文章:证券公司服务金融供给侧结构性改革研究
近日,《中国证券》2019年第8期全文刊登了由国融证券研究与战略发展部组织撰写的《证券公司服务金融供给侧结构性改革研究》一文。文章探讨了在金融供给侧结构性改革政策的背景下,证券公司如何抓住机遇更好的为实体经济提供服务这一热点话题。此次文章在核心期刊刊发不仅体现了研究与战略发展部的专业水平,同时也为公司品牌价值提升做出了贡献。
以下为全文:
一、金融供改就是要解决当前金融发展不均衡的问题,更好地为实体经济服务
自改革开放以来,我国金融业始终保持高速发展,2018年总增加值突破6.91万亿元,银行、保险、证券、信托等各业态都取得了令人瞩目的成绩,为我国经济高速发展做出了突出贡献。但随着我国经济进入要求高质量发展的新阶段,传统金融业发展不均衡的问题越来越突出,难以满足当前经济转型的迫切需要。
我国金融业发展不均衡,主要体现在以下几个方面:
一是金融市场发展较快,金融资产规模扩张速度远远高于GDP增速。我国金融业增加值占GDP的比例一度在2015年达到高点8.44%,到2018年已经不断回落到7.68%,但比重仍超过金融市场高度发达的美国、日本等发达国家。金融资产的快速扩张实际是我国近几年宏观杠杆率不断走高的结果,金融长期脱离经济的高速发展会引发脱实向虚问题,一旦经济情况和政策出现较大波动,高杠杆将极大的影响金融系统的长期稳定。
图1 金融业增加值占GDP比例快速提高
资料来源:wind,国融证券研究与战略发展部
二是传统金融业过度注重规模化扩张,同质化发展明显,创新能力不足,影响金融发展的深度和广度。我国金融市场一直以银行业为主导,相应的间接融资占比超过80%,但国有大型银行、股份制银行、小银行都注重规模扩张,不同机构特色不鲜明,竞争十分激烈。但规模的大势扩张始终未能解决结构性问题,一方面中小企业融资难、融资贵的现象始终存在,信用体系未能健全,服务缺失,供给严重不足;另一方面金融业传统的方式、渠道和产品面临互联网等新业态新势力的冲击,难以适应创新经济发展的需要。
图2 2012-2018年直接融资规模在社会融资总额中贡献不足20%(单位:亿元)
资料来源:wind,国融证券研究与战略发展部
三是金融混业化经营加剧,导致金融监管面临巨大挑战,风险有效控制的成本大幅上升。银行业核心资本不足而不良率提高,面临转型瓶颈;非银机构依赖交易盈利,存在监管套利、放大交易杠杆的风险;民间金融爆炸式发展而风险传染控制严重缺失。但在当前的分业监管体系中,金融机构的混业化经营导致存在监管真空、监管重叠和监管套利,特别是金融创新下多层嵌套问题突出,大量不受控制的资金在银行、保险、证券、基金、信托等多个领域的监管空白处进行套利,局部风险很容易进一步扩大和恶化成系统性风险,影响整个金融系统的稳定性。
在此背景下,2019年2月22日习近平总书记在主持中央政治局第十三次集体学习时,就金融供给侧结构性改革专门指出:“要深化对国际国内金融形势的认识,正确把握金融本质,深化金融供给侧结构性改革,平衡好稳增长和防风险的关系,精准有效处置重点领域风险,深化金融改革开放,增强金融服务实体经济能力,坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战,推动我国金融业健康发展”。
图3 金融供给侧相关事件一览
资料来源:国融证券研究与战略发展部
根据会议精神,金融供给侧结构性改革应着力解决四点问题:1、平衡好稳增长和防风险的关系,打通货币传导机制,依据实体经济需求结构化特点,建立起结构化金融供给体系;2、精准有效处置重点领域风险,即利用多种金融工具配合监管体系,防范并化解各类风险隐患,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线;3、深化金融改革开放,一方面金融行业要优化市场和产品结构,金融机构要优化其服务体系,同时利用国内外市场,借“一带一路”和“人民币国际化”之风,充分利用国内外各方面资源,构建具有国际化优势的金融供给体系;4、增强金融服务实体经济能力,把握金融本质,以实体经济实际需求出发,建立丰富且有针对性、差异化的产品体系。
二.证券业存在同质化竞争和结构失衡问题,金改背景下挑战和机遇并存
证券业是我国金融体系中的重要组成部分,是我国非银金融机构中成立较早、发展相对成熟的机构类型之一,具有业务种类全面、机构广布、客户群体广泛等特点。但我国金融体系长期以银行业为主体,证券业综合实力远弱于银行,2017年证券业净资产1.85万亿元(仅为同时期银行业净资产的9.47%),净利润1129.95亿元(仅为银行业利润的5.13%)。在金融供给侧结构性改革大背景下,要大力提高直接融资规模,资本市场被赋予更重要的地位,势必要大幅扶持综合实力相对较弱的证券业,促使证券公司发挥业务优势,成为供给侧改革的中坚力量。
但是规模扩张只是一方面,更为重要的是,证券公司在过去二十多年的经营过程中,同质化发展和机构失衡等问题已经十分明显。证券机构间业务同质化严重,经营模式传统,产品类型单一,盈利过于依赖经纪和自营业务,靠天吃饭,市场定位不明确,抵御风险能力偏弱,亟需大幅提升金融服务实力和防范风险的能力。
证券公司发展不均衡之处主要表现在以下几方面:
1.证券公司产品和服务结构失衡
一直以来我国证券公司的收入结构较为单一,中小券商靠天吃饭问题较为突出。营业收入中证券经纪业务占比较高,常年处于24%-57%区间范围,但由于经纪是证券公司持牌的通道业务,服务同质化严重,佣金率持续下降到目前已经接近成本水平。目前证券公司盈利主要依靠经纪、自营、固收、投行和资管等传统业务,但类似于场外衍生品、战略并购重组咨询、场外股权等创新业务则进展较为缓慢,无法满足多层次资本市场的要求。各证券公司在业务范围、创新能力等方面特色化产品及服务较少,市场区分度不高,无法充分满足企业实际投融资的差异化需求。
2.证券公司在融资融券、资管通道、股权质押等新业务上快速扩张规模,对系统性风险认识不足
自2010年中国A股市场正式推出融资融券业务后,两融业务因50万资产门槛较高而发展缓慢,2014年初融资融券余额仅4000亿元;2014年下半年两融门槛下降而开始井喷,至2015年最高峰时两融规模超过2万亿元。证券公司对融资融券后续可能引发的系统性风险估计不足,对自身作为中介机构提示风险未能尽职尽责。
图4 2014年以来A股融资融券余额快速升高后回落,终趋于平稳(亿元)
资料来源:wind,国融证券研究与战略发展部
2014年始,影子银行快速发展,证券公司资产管理业务作为主要通道之一,承接了部分银行表外业务之后,带动自身管理规模的大幅扩张,并于2017年一季度达到峰值18.77万亿。2018年“资管新规”等监管文件相继出台后,影子银行传导机制遭到限制,券商通道规模被大幅压缩,截至2019年一季度末证券公司资产管理业务规模下降至13.27万亿元。在此过程中,前期因包装起来的不良资产、设置的复杂产品结构以及任性刚兑陆续爆发,信用风险逐步扩散。
图5 2014-2019年一季度证券公司资产管理业务规模先升后降(单位:亿元)
资料来源:wind,国融证券研究与战略发展部
3.个别证券公司合规风控意识不足,出现违规事件影响公司经营
证券公司受制于业务雷同,竞争激烈,导致部分公司放松风控力度或规避合规路径以获取客户等行为。近几年类似万福生科IPO造假案、国海“萝卜章”事件、康美药业多年财报造假等事件陆续发生,反映出证券公司作为市场最重要的中介机构,部分业务开展不规范,风控不到位,机构管理制度管理不健全,执行不到位。在当前金改的背景下,证券公司更是要将经营合法合规当成头等大事,只有合规经营、依法办事,才能取信于客户、取信于市场、取信于监管,才能避免重大风险,持续经营。
4. 证券公司国际化程度不足,综合实力远不及国际化大投行
和国际投行相比,我国证券公司国际化程度严重不足,海外业务占比较低,即使是头部券商,其承接国际化的项目、人才、资本等都还处于初步出海阶段,综合竞争实力与国际一流投行差距较大。从数据上看,以中国证券行业龙头公司中信证券为例,根据2018年报显示,中信证券总资产、营业收入和净利润(以人民币计价)分别为6531.33亿元、367.53亿元和93.90亿元,分别为摩根史丹利的11.15%、13.35%和15.64%,以及高盛集团的10.21%、14.90%和13.08%。和世界大型投行相比,国内证券行业整体杠杆倍数偏低,负债方式比较有限,净资本运营的模式难以撬动更大的发展。
表1:中美头部证券公司2018年度财务数据对比
科目 |
中信证券(人民币亿元) |
摩根史丹利(美元亿元) |
高盛集团(美元亿元) |
总资产 |
6,531.33 |
58,579.54 |
63,951.02 |
总收入 |
367.53 |
2,752.62 |
2,466.77 |
净利润 |
93.90 |
600.39 |
717.82 |
资料来源:wind,国融证券研究与战略发展部
此轮金融供给侧结构性改革赋予资本市场更重要的地位,要围绕建设现代化经济提供精准金融服务,构建多层次金融支持服务体系,这就要求证券公司回归金融本质,服务好实体经济,规范化经营,提高自身服务水平。一方面要从融资端着手,全方位提高证券公司为企业融资服务能力,大力发展直接融资,为实体经济和国家经济转型服务。另一方面还要重视投资端的转型,证券公司要搭建多元化的产品体系,降低无效供给,提升高层次、多维度、立体化的供给,利用自身灵活的优势来满足各类型投资者的需求,真正做到以客户为中心,推动社会财富的回归合理化配置。
三、证券公司要全方位提高企业融资服务能力,为实体经济做出更大贡献
金融供给侧改革的本质是改革金融资源的供给方式,达到增强金融服务实体经济能力、加大对中小企业提供融资支持的目的。证券公司服务实体经济、优化资源配置作用显著,投行业务快速发展,2007年至2017年十年,证券行业的净资本增长5.3倍,总资产增长3.5倍,服务企业完成股权融资9.5万亿、债权融资17.4万亿元、境内并购重组交易14.7万亿。未来,对于投行业务而言,需大力发展直接融资,丰富资本市场的层次和产品,提高服务实体经济的效率和质量,建立市场化定价体系,为各类型企业营造与之匹配的融资环境。
1.金融供给侧改革背景下,投行业务面临新的变化和趋势
金融供给侧改革背景下,投行业务面临新的变化和趋势,市场融资行为将趋于理性,金融将回归业务本原,更注重服务实体经济。证券公司积极转型,投行业务面临新的变化和趋势,将影响行业发展和竞争格局。
1)延伸投行产业链,服务企业全生命周期
我国经济结构调整和国企改革的不断推进,跨区域、跨行业的并购重组不断增加,推动财务顾问、多品种融资等专业化需求日益增多。传统投行以股权和债券承销保荐为主,未来投行业务将向企业生命全周期延伸,提供包括财务顾问、IPO、融资、并购、产业整合和资产证券化等综合金融服务。
2)协同投行与投资,打造一体化发展平台
券商投行业务主要提供传统中介服务,严监管和规范行业加剧投行业务竞争,优质项目承揽难度提升,项目管理周期长,保荐费用和承销佣金有限。投行团队长期深入企业,熟知企业的财务状况、洞悉资本运作需求。在合规前提下,“投资+投行”模式打造一体化业务平台,协同业务、分享利益,提升投行业务的整体收入。
3)强化行业合规风控,重质量、精细化运作
监管层提高上市公司质量要求、对违法违规行为零容忍,倒逼券商加强政策解读和风险防控能力。传统投行业务转向精细化,要从拼项目数量转为注重业务质量,过去的一些投行普遍采用“大包干”模式,应该说是难以为继,打造精品投行需要成为行业发展的重要途径。
2.投行业务为企业融资的核心在于回归本源,提升服务能力
1)回归本源,提升服务国家战略和实体经济的能力
相比于发达国家,我国直接融资比重偏低。截至2018年末,我国社会融资规模存量为200.75万亿,作为直接融资的组成部分,企业债券和非金融企业境内股票余额分别为20.13万亿、7.01万亿,占同期社会融资规模存量的13.52%,而西方发达国家直接融资的比重在70%左右,美国则达到了80%以上。在金融供给侧改革的背景下,券商的直接融资业务大有可为,投行业务面临新的变化和趋势,来源于经济结构调整、产业优化和国家战略布局,以防范和化解金融风险为底线,聚焦重点产业、覆盖企业全周期、延伸服务产业链,回归本源更好地服务实体经济。投行业务为企业提供融资,首先必然要回归投资银行的“本源”,投资银行作为资本市场的核心载体,其设立的初衷就是为实体经济提供基于投资、融资、交易、托管等基础功能的、涵盖客户全生命周期的全产业链服务。投行业务要充分发挥其“资本中介”的职能定位,以客户为中心,做深客户服务的价值链,满足实体经济发展转型的需求,服务国家战略。
2)深化改革创新,抓住科创板并试点注册制的战略契机
近期科创板的大力推进,考虑到我国目前处于新旧动能转换的重要阶段,科创型新兴产业作为未来经济发展的重要方向,满足其融资需求可以更好地服务我国经济结构的转型。传统经济市值在A股中的占比明显比发达市场高出许多,前三大行业分别是金融、工业、能源;反观美股则是科技、金融和医药。随着科创板的到来,新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药等6大领域的科技创新企业申报科创板应被保荐机构重点推荐,新经济浪潮下投行业务服务新经济企业服务能力有待提高,投行应明确行业分组重要性,根据产业发展脉络设立行业组构建优势,以服务成长型企业为目标,集中资源服务重点客户。
在注册制模式下,监管重心将转向合规审查,投行需要协助发行人充分履行信息披露和风险提示的职责,并对发行结果承担相应的责任,发挥“看门人”作用;跟投制度加大了对承销商约束力,在项目推介方面将更审慎、尽责,投行不再是应对证监会的通道部门,必须要为所在项目创造必要的流动性。美国投行承销费率按项目规模不同大致稳定于5-7%区间,而A股平均承销费率在4%-5%区间,并且年度间费率波动较大。科创板注册制对投行的定价、保荐、销售、风控等综合业务能力要求更高,提供综合投行业务服务,投行费率溢价能力提升,同时研究、做市、资本中介等发行后配套服务上构筑差异化格局,实现客户黏性和业绩双赢。
3)为企业提供收益与风险相匹配的债券品种,构建市场化定价体系
2013年以来伴随国家积极发展债券市场和服务实体经济的发展思路,债券市场规模快速提升,带动券商债券承销金额大幅增长,从2013年的1.08万亿元至2018年的5.64万亿元,规模增长达4.2倍。券商主承销券种也持续拓展丰富,且券商创新能力强,率先发力抢占ABS、可转债等创新品种,在2013、2014年及2018年IPO业务不振情况下,债券承销成为投行收入有力的支撑,未来债券融资作为企业直接融资的重要组成部分有望迎来发展历史机遇,政策引导下绿色债券、创新创业专项债、“一带一路”专项债等创新债券将有助于拓宽企业的直接融资渠道。实施民营企业债券融资支持工具,进一步推动信用风险缓释凭证(CRMW)的作用,自从2018年10月国常会决定“设立民营企业债券融资支持工具,帮助民营企业解决融资难融资贵问题”后,2018Q4以来CRMW已发行96.3亿(2010年至2018Q3仅发行16.35亿),发行明显加速,其中以民企债为标的占比97.1%,对民企债券增信起到了一定效果。债券承销充分遵循市场化机制,项目配售依赖投行的定价和销售能力,持续夯实投行业务能力,构建市场化定价体是解决中小企业融资困难的根本途径。
4)进一步推进以客户为中心的业务服务体系建设
为适应从以业务为中心转向以客户为中心的发展趋势,以客户尤其是企业客户、机构客户为中心的服务体系,将成为投行业务构建差异化竞争优势、取得行业领先地位的核心基石之一。未来,证券公司要继续积极提升各业务板块以客户为中心的综合服务能力;同时,以金融科技平台为基础,打造客户管理体系,推动各业务板块间的协同发展。以客户需求为导向,提供全生命周期、全业务链条服务,同时立足于为客户创造价值,推进投行业务战略转型,打造“投行、投资、投研”三位一体的战略发展平台,在合规前提下,以研究、投行和经纪业务作为引流入口,推进各业务条线协同,从“服务中介”转向“服务中介+资本中介+资本投资”。
5)进一步丰富业务及产品线,提升客户综合金融服务能力
目前资本市场呈现“重场内、轻场外”的倒金字塔结构,场内市场中主板企业数量多于中小板企业,中小板企业多于创业板企业;相较于场内市场,场外市场目前总体仍处于业务发展初期。这与实体经济中企业构成结构相反,造成资本市场为中小企业提供融资服务能力不足。建议进一步丰富投行业务及产品线,为综合金融服务能力的提升奠定基础。首先,推动证券公司依托柜台市场拓展各类有助于中小创企业融资的金融产品以及各类衍生品等,为实体经济提供风险管理工具,同时也更好满足居民多样化财富管理需要;其次,进一步丰富衍生品品种,允许证券公司提供外汇类衍生品服务,提升商品衍生品市场的广度和深度,配合实体企业的风险对冲、套期保值和资金流动性管理需求及投资者的跨境资产配置需求,加强我国在国际大宗商品市场及其衍生品市场上的话语权;最后,探索做实证券公司托管职能,试点客户资金和资产的一级托管模式。
6)投行要完善合规风控体系,切实防控金融风险
在聚焦优秀实体企业、更好地服务实体经济的同时,证券公司应当把主动防范化解金融风险放在更重要的位置,形成主动管理、自我约束、持续监管的长效风控机制,加强风险源头意识,从一线入手构建全方位持续高效合规风险控制体系,狠抓关键项目,把风控管理贯穿于所有环节。投行业务做到主动引导,严控质量,降低风险,全面严控项目质量,在项目立项、辅导、尽调、信息披露、内核、持续督导等所有环节,都要保证高标准、严要求地执行合规要求,持续管控项目风险。
四、证券公司要提升投资端客户服务能力,做大做强资本市场,为实体经济提供更多长期资金
证券公司是连接实体与金融市场的桥梁,在金融服务实体的投资和融资两端均起到重要的中介作用,投资实际就是券商中介硬币的另一面。因此,不仅要着眼于融资端的服务,同时还应当在投资端的服务中发挥自身的优势,为企业及居民提供多元化的金融产品,帮助客户进行资产配置,实现风险匹配,做大做强多层次资本市场,为实体经济提供更多更稳定的长期资金。
从金融体系对实体经济发挥支持作用的传导角度来看,丰富金融产品类别,引导资金投向不同资产可以提高此前转化较慢的资产的流动性。当实体企业的资产容易变现时,可以吸引更多的财务投资者投资,有助于企业的发展和扩张。因此金融股供给侧改革深化金融服务的核心是通过丰富产品类别、完善产品体系来增加各类资产的流动性,繁荣市场,一方面可以增加居民和企业进行长期投资的工具,满足其对于财产保值、增值的诉求;另一方面可以使金融机构更有效发挥资本中介的作用,支持实体经济的发展。
1.我国居民财富仍以房产和储蓄为主,金融资产配置比例偏低
在经济快速增长背景下我国居民财富不断积累积累,根据招商银行《私人财富报告》估算,2018年末居民可投资资产总规模已达190万亿元,预计至2019年末居民可投资资产将突破200万亿元。但是我国居民资产的分布结构显示,目前房地产占比超过54%,储蓄和类存款占比20%,理财产品、保险、股权、债券等金融资产合计仅占26%,同时还有规模巨大的社会闲散资金并未进入资本市场。而在金融市场发达的美国,居民财富中地产和存款仅占35%,剩余65%分布在养老金、股权、共同基金、债券、保险等众多金融资产上。
居民财富集中化配置实际蕴藏较大风险。从个体家庭看,房产占比高而金融资产占比低,流动性不足,同时单一化的投资组合也降低了家庭抵御系统性风险的能力。从国家看,居民财富集中配置于房地产和存款类资产,固然引导大量资金进入地产和银行业,但也导致系统性风险过度集聚在房地产业,房价的任何波动都会引起社会财富规模和分配格局的巨大变化,长期更是严重影响经济稳定和社会和谐。同时,得不到资金合理配置的金融市场,既难以维持资本市场本身的多样性和稳定性,也难以做到资源的合理配置,让更多长期稳定资金支持实体经济,服务国家经济转型。
图6 中国居民房地产配置比例偏高,金融资产配置比例偏低
资料来源:wind,国融证券研究与战略发展部
2.证券公司作为专业的金融中介,需要大力丰富各层次的多样化的金融产品
在金融供给侧改革的背景下,原有传统产品和模式的规模扩张已经无法满足实体经济和企业居民多样化的金融需求。特别是近两年宏观经济形势发生较大变化,在中央再三强调“房住不炒”的政策基调下,房地产政策调控更趋长效化,房地产投资面临变局。同时自2018年资管新规出台后,银行理财、券商资管、信托等渠道的资管产品都在“去通道、去刚兑、去杠杆、去嵌套”等的影响下不断压缩规模,不少类固收产品甚至出现违约和兑付风险。随着各大类资产收益率下降和资本市场波动的加大,投资者寻求与自身风险承受能力相匹配的资产配置愈发困难。
金融供给侧改革既有挑战更有机遇,证券公司有望通过专业优势在金融体系占据更重要的地位。与金融业其他业态相比,证券公司在股票、衍生品等多方面更具专业性,机制更市场化,除了提供传统的股票、基金、类固收资管产品等外,证券公司更应发挥自身专业优势,扩大与其他金融机构的合作边界,进一步大力丰富产品和服务体系,提供多层次、多种类、风险可识别的金融产品,减少多嵌套、底层资产不清晰、风险难以度量的无效供给;同时还应加强专业训练,充分认识客户需求,为客户匹配流动性、收益率和风险性相适应的配置方案和其他增值服务。这样既满足客户多样化的金融需求,也将更多资金配置到实体经济中去,促进实体经济和金融服务共同和谐发展。
3.证券公司要改变传统销售模式,转向全面以客户为中心,推动财富资产合理化配置
一直以来我国资本市场重融资而轻投资,证券公司作为中介也是着重于销售而忽视客户根本利益,市场投机氛围浓厚,始终难获社会充分信任。传统证券公司对于客户的投资服务主要是提供交易通道,目的是赚取客户买卖股票、基金、理财产品等产生的手续费佣金。在这种模式下,手续费收入会驱使证券公司“想方设法”的提高客户的交易频率,而不是进行长久的资产配置。因此大量资金并没有转化为长期稳定的投资资金来源,过于频繁的交易反而放大了市场的波动,不仅影响上市公司运营,长久来看也不能帮助客户资产实现真正的保值增值。而对于证券公司自身来讲,传统的经纪业务已经属于过度竞争的市场,增量客户的开发难度逐步提升,交易通道的价值一直在弱化,过分依赖通道业务的券商利润空间将进一步被压缩,业务模式亟需转型。头部券商可通过自身的资本优势向重资产和多元化转型,而对于中小券商来说由于受到资源和资本的限制,应该聚焦于轻资产的专业化业务。
证券公司要彻底改变传统销售模式,转向全面以客户为中心的财富管理模式。当前国内大部分证券公司都是以“以牌照为中心”组织业务,各业务条线只关注各自客户价值链或生命周期的某一环节,单纯销售以促成交易从而赚取佣金,缺少持续和全面服务客户的动力。而在美国等发达经济体的金融市场中,证券公司一般秉承“以客户为中心”的经营理念,将客户的利益放在首位,按照不同的客户分类形成一级部门,然后配以产品线和中后台支持,通过资产配置以及综合金融服务来满足客户多样性的需求,帮助客户长线的进行财富管理。我国证券行业在投资服务端应当从交易转向财富管理,发展财富管理业务,既能够帮助客户获取稳定的收益,又能够实现自身的业务模式转型,实现客户与证券公司的“双赢”。同时,作为金融市场的重要参与者和桥梁,证券公司提供多元化的投资方式可以有效地将规模巨大的社会闲散资金和单纯存款转化为相对稳定的投资资金,有助于培育长期投资和价值投资的市场氛围、提高稳定资金的比例和投资的转换效率,有利于金融市场和实体经济的健康发展,回归金融服务实体的本源。
具体来说,财富管理就是要满足不同客户的不同需求,包括资产配置需求和综合金融服务需求,为客户提供其所需要的顾问服务、资本服务和产品服务。证券公司将从单一的“通道化服务”进化为帮助投资者进行资产配置和风险处置,通过创设丰富多样的金融产品帮助投资者在不确定的未来中获取一个相对确定的收益。因此发展财富管理的核心在于金融产品的创设,为不同风险偏好的配置需求提供具有相应收益的金融产品。证券公司拥有较为全面的业务线条,并且在各类资产的研究定价能力具有较大优势,可以根据客户的财富需求、风险偏好等为其提供定制化的投资策略,将不同类别的资产按需配置形成投资组合,利用资产之间的周期互补性对冲整体组合的风险波动,平滑市场波动对整体投资组合的影响,形成长期、稳定的收益,实现财产保值、增值的目的。因此发展财富管理业务,既是证券公司在金融行业跨越式发展中转型的重要方向,同时也能有效提高我国金融机构的服务质量,使金融市场可以真正的回归到服务实体经济、服务人民生活的本源。
图7 证券公司服务投资客户由传统经纪模式向财富管理转型
资料来源:wind,国融证券研究与战略发展部
参考文献:
[1] 招商银行&贝恩咨询.2019中国私人财富报告[R].上海:2019.
作者:国融证券 张志刚